融资租赁行业信用风险放大，飞机、船舶租赁资本管控压力骤增

　　近一年来国家对租赁行业出台了诸多监管政策，这些政策引领了租赁行业，尤其是商租，往精细化的方向发展。再加上疫情的到来，使得租赁行业进入了整理期，部分融资行业受到了冲击，面临风险，尤其是航空业、旅游业。

　　7月15日，穆迪-中诚信国际信用线上会议指出，从租赁公司涉及已违约企业的情况来看，2014年至2020年上半年违约情况最为严重的22家公司涉及106家租赁公司，涉及金额814亿元，整个租赁行业面临的信用风险在逐步加大。

　　部分金租公司产生现金流问题

　　现行办法要求融资租赁公司自2018年4月起监管职责由商务部划归至银保监会，并要求其杠杆率，即风险投资总额比净资产比率衡量，不得高于8倍。在客户关联度方面，银保监会在6月初拟定新规，规定单一业务总额不能超过净资产的30%，全部关联方的余额不能超过50%。

　　中诚信国际金融机构部高级副总监张云鹏认为这对内部业务比较多的融资租赁公司会产生比较大的冲击，该类公司可能会面临经营战略的重新定位，或通过同类资产交易的方式来应对。

　　张云鹏认为该规定还对从事飞机、船舶等单一租赁金额比较大的融资租赁公司产生非常大的影响，这些公司可能会面临业务的整改或者资本管控的压力。

　　金融租赁方面，穆迪金融机构部副总裁，高级分析师孔祥安介绍到，国家对金融租赁公司的监管力度一直都比融资租赁公司大，因为金融租赁公司的风险相对较大。最近几年，穆迪观察到金融租赁公司出现了不同程度的风险，比如，近来受到大股东的影响，一些金融租赁公司产生资金流动性的危机。去年，金融租赁公司的资产增量已经回落到个位数，穆迪估计未来金融租赁公司的资产增速还会维持偏低的水平，但这其实会帮助金融租赁公司提高风险的抵抗能力，对整个行业的发展起到正面作用。

　　受疫情影响下经济波动的影响和产业周期的影响，违约的情况逐渐增多。从租赁公司涉及已违约企业的情况来看，22家已违约企业中涉及106家租赁公司，涉及金额814亿元，最大一单永泰能源(600157,股吧)涉及金额236亿元。从不良率来看，2019年平均不良率是0.94%，较2018年增长了0.18%。张云鹏认为，可以看出，整个租赁行业面临的信用风险在逐步加大。

　　中诚信国际金融机构部高级总监薛天宇介绍，租赁公司注册及合同余额成下降趋势，发展就具有放缓趋势。银保监的数据显示，72%的商租处于空壳和停业的状态。金融监管局持续的清理这些空壳和停业的租赁公司的同时，预计租赁公司数量会继续萎缩，甚至出现负增长的情况。

　　融资租赁公司强弱分化格局进一步加强。中诚信国际以60家融资租赁公司为样本进行调查，发现截至2020年3月末，约75%的低信用等级发债融资租赁公司较年初出现了资产缩表。2020年一季度，约60%的低信用等级发债融资租赁公司净利润出现了负增长。薛天宇认为其背后的原因是相同的，就是大量不良资产逾期，导致资产贬值。这种行业内的局部风险也为行业本身敲响了警钟。

　　更偏好境内发债

　　薛天宇介绍，在境内，租赁公司发债利率自2018年起不断降低。下半年金融租赁公司在金融债的发行上会有所增加。租赁公司2020年上半年发债规模占2019年全年的53%，若不考虑金融债的影响，该占比为62%，由此可见融资租赁公司的债券发行量在2020年明显提升。

　　孔祥安梳理了中国租赁公司海外发展情况，发现从去年开始，中国租赁公司开始缓减海外布局，因为其实相较之下国内的融资成本已经开始走低。所以穆迪有评级的中国租赁公司在海外发债大幅降低，预计未来仍将保持较低的稳定水平。

　　航空租赁风险被油价对冲

　　作为本次疫情的重灾区，航空业总体遭到了重创，但是本次疫情对中国的航空租赁公司影响较小。孔祥安认为主要原因是国内航空公司，如中银租赁、中国飞机租赁、中银飞机租赁等，他们的市场敞口主要是中国国内，这与国外的飞机租赁公司非常不同，他们的市场主要是海外。中国与国外相比在控制新冠肺炎上比较有效，大多数城市都已经解封了，航空业已经复苏。最近几个月，客运量也有一定程度的反弹。虽然与疫情之前还有差距，但是现在中国航空的客运量已经给他们带来一些现金流，可以去偿还之前逾期的租金。

　　孔祥安认为还有一个比较有利的因素就是油价，现在的油价和疫情之前相比下降了50%左右。原油成本一般会占到航空公司总运营成本的20%-30%，并且中国航空公司对油价一般不会有对冲活动，所以油价下降是直接有利于这些航空公司的。

　　孔祥安分析道，中国航空公司抵御风险的能力较强，是因为中国航空业由国有航空公司主导，三个国有航空公司:国航、东航、南航，基本占了市场份额的70%左右。今年上半年，中国政府对航空业的支持非常多，所以中国航空公司倒闭、破产的情况比国外要低。

　　在旅游板块，疫情之前，国内旅游业收入一直保持着每年12%左右的增速。疫情之后，由于对人口流动的管控和对人口聚集的禁令，旅游业遭受重创。张云鹏介绍到，疫情得到有效控制后，旅游业有所回升，2020年端午小长假全国共接待国内游客4800余万人次，同比恢复51%；实现旅游收入123亿元，同比恢复31%。

　　航运板块是近年租赁公司投资的重点板块。孔祥安认为疫情和经济下行为这一板块带来了不确定因素，但是由于在之前有过一系列整顿，穆迪发现疫情对这一板块的影响没有想象中那么严重，航运指数，也就是BDI指数一直保持着正常。

　　医疗健康板块也是在疫情当中比较好的一个板块。薛天宇介绍到医疗健康板块主要是两个方面，一是医疗器械，二是医院改扩建的资金需求。区域主要集中于区市级，县级医院，尤其是重点疫区。由于需求比较大，资金流也受到一定的压力，出现了一些逾期的行为，但是由于医院一般会受到政府的资金支持，风险相对较低。