理财子公司专题研究之兴银理财：全谱系多元化的创“兴”之路

发布机构：普益标准?诠资管研究中心

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2019年12月19日，兴业银行(601166,股吧)的全资理财子公司兴银理财有限责任公司（以下简称“兴银理财”）开业。兴银理财是第三家获批开业的股份制商业银行理财子公司，注册资本为50亿元，注册地为福建省福州市。兴银理财是兴业银行“1234”战略体系[1]的重要一环，有助于加快兴业银行的“商行+投行”战略布局，提升结算型、投资型、交易型“三型银行”的建设能力，平稳推动理财业务转型。

一、发展战略布局：内外兼修

兴银理财依托母行在金融市场业务领域的优势，确定“商行+投行”的枢纽定位，加强科技赋能，打造资管生态圈，强化投研与产品创设、销售能力，构建线上线下共享的销售体系，积极构建投研生态圈。

1.“商行+投行”的枢纽定位

兴业银行在2020年业绩发布会中也提到了新阶段的三大生态圈“场景生态圈、投行生态圈、投资生态圈”，对此，兴银理财的定位是“商行+投行”的枢纽，充分发挥战略下的资产优势和市场研究能力。

2.科技赋能，打造资管生态圈

兴银理财充分认识到人才和科技是资管机构未来核心竞争力，培养输送优秀多元化、复合型的人才能够推动资产管理行业的发展与进步。一方面，兴银理财将依托母行兴业银行在金融科技领域的优势，通过数据仓库等技术搭建子公司数据中心，充分利用数据模型、数据挖掘等技术赋能；另一方面，兴银理财关注高校的人才培养，不断为公司培养优秀人才，输送新鲜血液。

3. 构建线上线下共享的销售体系

兴业的优势在于线上渠道，早在2014年互联网金融兴起时，兴业银行就推出了在线理财平台“钱大掌柜”，截至2020年末，“钱大掌柜”签约客户1494.19万户，随后加大了与大型城农商行、上市银行、理财子公司等机构合作力度，产品丰富程度不断提高。兴银理财依靠母行优势，紧密对接母行渠道，依托“银银平台”联结中小银行等金融机构，并加速拓展互联网代销渠道，形成内外融通、线上线下共享的销售体系。

4.积极搭建投研生态圈

投研体系建设是理财业务的核心竞争力。兴银理财针对不同类别资产和市场，通过“自主投资+主动委外”双轮驱动，着力构建大类资产研究体系与配置体系。在重点发力的权益投资方面，积极搭建投研生态圈，加强与全市场公募和私募管理人的合作，整合买方和卖方的研究资源，遴选优秀的管理人和投资策略。同时，依靠母行金融科技领域积累的优势，利用RPA、数据平台、量化模型等技术工具全方位为资产管理业务赋能。

二、“八大核心，三大特色”产品体系

开业当天，兴银理财发布了“八大核心、三大特色”的产品框架体系，提出了构建资管生态圈的发展思路。

1.八大核心产品线

在产品线布局上兴银理财倾向于全能型，将理财产品线分为“八大核心”，分别包括了现金管理、纯债投资、固收增强、项目投资、股债混合、权益投资、多资产策略、跨境投资在内的主流产品线类型，致力于打造客户类型和市场投资全覆盖的产品框架，构建资管生态圈，致力于打造客户类型全覆盖，投资市场全覆盖、主流策略全覆盖的产品体系。

图1：兴银理财“八大核心”产品体系

资料来源：兴银理财

2.三大特色产品体系

“三大特色”，即一是作为根植福建的唯一一家理财子公司，兴银理财将把握区域建设契机，推出海峡指数产品；二是作为中国首家赤道银行的理财子公司，兴银理财将秉承赤道原则，将ESG评价体系融入投资实践，持续打造绿色理财产品；三是把握老龄化社会日益增长的养老金融需求，兴银理财将面向细分客群，创新养老理财产品。

图2：兴银理财“三大特色”产品体系

资料来源：兴银理财，普益标准整理

3.覆盖全市场的产品策略

截止2021年5月31日，兴银理财已发行430款理财产品（含140款管理人变更和产品迁移），主要产品包含“天天万利宝”、“灵动”、“睿盈”、“兴承恒享”等系列，客户类型包含零售业务、私人银行业务、机构业务和同业客户，产品投向覆盖固定收益、混合和权益三大类，致力于满足不同客户的多样化需求。

图3：兴银理财产品谱系全概览

资料来源：普益标准整理

三、特色产品：多线并行

1.创新养老理财产品

养老金融需求，兴银理财面向细分客群，创新养老理财产品。首款养老型理财产品——“安愉乐享1号”成功发行并在较短时间内完成资金募集。该产品为5年期封闭式管理，1元起购，免首次风险面签，且产品100%投资于固定收益类资产，不参与股票投资，五年内将不少于三次分红，兼顾了投资收益与流动性需求，适合中长期养老需求并且追求相对稳定收益的投资者。“安愉乐享1号”的成功发行，为兴业银行集团通过产品创新服务国家养老金第三支柱改革提供了更多的金融工具，也为深度参与养老金这一蓝海市场作出了积极尝试。

2.推出绿色金融理财产品

2020年9月16日，兴银理财推出首只ESG理财产品——“兴银ESG美丽中国”。该产品严格筛选基础资产，优先选择节能环保、清洁能源、绿色交通和绿色建筑等新兴绿色产业，在底层资产风险可控的前提下，保证客户收益；不仅如此，该产品面向私人银行客户专属发售，以引导企业主个人投资者主动履行社会责任，共享可持续发展投资成果。

3.发行指数相关理财产品

兴银理财已经与中证指数公司合作，设计的中证兴银理财均衡300指数，成为首只由商业银行理财子公司参与设计并冠名的A股宽基股票指数，相信未来兴银理财将继续推出该指数相关的理财产品。同时，把握区域建设契机，推出海峡指数产品作为兴银理财的三大特色目标之一，推出海峡概念产品，投资于福建省内重点领域、重大工程、重点主体，加强对省内中小企业融资需求的个性化支持力度，满足居民及企业的投融资需求将成为兴银理财未来打造产品系列的方向之一。

4.推出私募股权净值型理财产品

兴银理财发行了三款权益类产品——“兴睿致远”1、2、3号，均为私募股权净值型理财产品，其中兴银理财首支私募股权净值型理财产品——兴睿致远1号于2020年12月11日正式成立。该理财产品聚焦于需求快速增长、具备技术壁垒的优质行业赛道，投资于光伏、动力电池、半导体等产业链的龙头标的，通过银行私行客户渠道募集长期资本，为优化资本市场结构、推动产业转型升级持续输送动力。

四、产品创设：全局谋划

1.以固定收益类为主，全品类产品线广布局

兴银理财在产品线布局上更倾向于全能型，致力于打造客户类型和市场投资全覆盖的产品框架，考虑到银行理财一直以来深耕固收类市场的比较优势，选择“以固定收益类为主，全品类产品线广布局”的产品策略。截至2021年5月31日，兴银理财已发行产品共计430款，其中固收类产品401款，占比93.26%，混合类产品26款，占比6.05%，权益类产品仅3款，占比0.7%。三款权益类产品“兴睿致远”1、2、3号私募股权净值型理财产品，标志着兴银理财紧随光大理财和招银理财进军纯权益类产品。

2.产品投向因“品”制宜，多品类满足投资者需求

根据兴银理财披露的理财产品持仓数据来看，“金雪球稳利”系列、“灵动全天候”系列、“睿盈”系列、“天天万利宝”系列和“增盈优选”系列的产品披露的持仓数据更加丰富，因此选取这五个系列，共计167款产品进行分析。“天天万利宝”系列作为兴银理财产品数量最多、客户类型分布最广的产品系列，前10大资产持仓产品类型主要集中在债券、资管计划、信托及其他等类型，资产规模相对较大，其他类型的产品主要是同业借款、大额存单等；“灵动全天候”系列和“睿盈”系列都投向了基金专户，全面布局大类资产轮动，追求绝对收益，相应的风险等级为三级，收益与风险并存。

图4：2021年1季度兴银理财部分产品系列前10大资产规模情况（资产规模：万元）

资料来源：普益标准金融数据平台

深入分析部分产品系列底层资产规模后发现，兴银理财“现金宝”系列产品大量配置了债券和现金及银行存款，在充分保证了现金管理型产品流动性需求的同时，保证产品收益；“增盈优选”系列主要配置了债券和非标准化债权类资产，还配置了小部分权益类资产，增强产品的收益能力；“天天万利宝”资产配置较为丰富，不仅配置了现金及银行存款、债券、委外投资，还配置了非标准化债权类资产、拆放同业及买入返售和权益类资产。不同产品系列的资产配置情况各有不同，旨在为投资者提供多样化的产品选择。

图5：2021年1季度兴银理财部分产品系列底层资产投资占比情况（%）[2]

资料来源：普益标准金融数据平台

3. 资产配置集中度较高，非标资产锦上添花

从资产投向集中程度来看，根据对前十项资产占比的统计分析，兴银理财产品投向的前十大资产合计超过总资产60%的产品数量占比为60%，其中超过总资产80%的产品占比为20%，资产投向集中度整体处于较高水平。

图6：2021年1季度兴银理财产品集中度情况（%）

资料来源：普益标准金融数据平台

根据兴银理财一季度披露的持仓资产配置金额，债券资产规模最大总市值达到了9211.87亿元；其次为现金及银行存款，总计共有2867.28亿元；非标准化债权类资产共计1681.64亿元，占资产的10.43%。可见，兴银理财在资产投向方面，仍以低风险资产为配置的重点，同时增加了非标债权资产的比重。但整体非标资产的投资比例控制在适当范围内，符合《商业银行理财子公司管理办法》中对于银行理财子公司投资非标资产余额不得超过净资产35%的规定。

图7：2021年1季度兴银理财部分产品底层资产投资情况（单位：亿元）

资料来源：普益标准金融数据平台

五、产品对比：彰显优势

产品期限以中长期为主。从兴银理财产品付息周期分布情况来看，除少量每天付息的现金管理型产品外，兴银理财产品主要集中在6个月和1-2年期，总体占比达到84.59%，其中1-2年期限的产品占比更是接近五成。资管新规之后，期限错配和资金池业务被禁止，为对接非标资产，理财产品在期限类型上也呈现出长期化的趋势。

数据来源：普益标准

中高风险为主，满足客户对收益的需求。从兴银理财产品风险等级分布来看，兴银理财拥有较多二三级中等风险的产品，而兴业银行更偏向一二级低风险的产品。其中，兴银理财存续的风险等级为二级的产品占比64.19%，兴业银行仅50.46%；兴银理财存续的风险等级为三级的产品占比28.60%，兴业银行仅3.48%；但兴业银行存续的风险等级为一级的产品占比达到了43.86%，更加匹配银行客户群体的投资需求。

数据来源：普益标准

现金管理型和非固定持有期产品占比高于兴业银行。从兴银理财目前产品的开放类型来看，以封闭式为主，现金管理型和非固定持有期为辅，而兴业银行封闭式产品占98.05%，流动性较兴银理财较差。为了契合银行主要客群的风险偏好，发挥银行资管机构的特长，银行机构更加注重长期投资的习惯，而兴银理财为了满足客户对流动性和收益的需求，增加了其他开放类型产品的占比。

数据来源：普益标准

平均产品费率低于银行产品，设置超额收益分成。从兴银理财和兴业银行平均产品费率来看，无论是平均固定管理费率、平均托管费率还是平均销售费率，兴银理财均低于兴业银行。理财子公司设置了超额收益分成，旨在激励银行自身，在创造高于业绩比较基准的同时可以收取较高的业绩报酬。

图14：兴银理财和兴业银行产品费率对比

资料来源：普益标准金融数据平台

六、总结

2020年报显示兴银理财总资产69.52亿元，净资产63.53亿元，净利润13.45亿元，净利润仅次于招银理财，排名第二。显然，在已经过去的2020年里，兴银理财为投资者们交出了满意的答卷。

展望2021年，不仅是“十四五”规划的开局之年，也是银行业净值化转型发展的关键时期。随着多家理财子公司纷纷开业，资管市场开启了新纪元。兴银理财在产品线布局上有比较清晰地思路和定位，在全面的产品框架体系之下，兼顾了特色型产品，相信在接下来的比拼中，兴银理财的产品将继续乘风破浪。

附表：招银理财“5+1”产品线部分关键产品字段整理

注：[1] 兴业银行的“1234”战略体系：一条主线，即稳中求进，以轻资产、轻资本、高效率为方向加快转型；两个抓手，即商行+投行，以客户为本、商行为体、投行为用；三项能力，即持续提升结算型银行、投资型银行、交易型银行建设能力；四个重点，即在重点分行、重点行业、重点客户、重点产品实现新的突破。

[2] 由于兴银理财均披露穿透前持仓情况，所以此表为穿透前占比。

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